10月10日晚，由于众所周知的因素，全球资本市场一片混乱。美国股市瞬间蒸发10万亿元，美元指数、原油、数字货币崩盘；然而黄金并没有下跌，反而还上涨。用提出“黑天鹅”的塔勒布的话来说，“西方在俄乌冲突后冻结俄罗斯财产的举动是一种‘没收’。”作为21世纪最大的两笔金融之一，这次并没有出现太多新的逻辑。只是美国政府关门了，美联储降息了25个基点。事实上，黄金的主要逻辑并没有改变，而是得到了强化！什么逻辑？也就是说，实际利率越低，黄金就越难踩刹车。 》》从长远的角度说，近20年来，真正的 利率和黄金价格往往是n 负相关。每次实际利率的上升都对应着金价的快速暴跌。例如，2012-2018 年、2021-2022 年。每当实际利率下降时，就对应着金价的快速上涨。例如，2006-2012 年、2018-2021 年和“现在-未来”。 为什么从现在到可预见的未来黄金都有上涨动力？答案就在于实际利率计算公式。实际利率计算公式为：实际利率=名义利率-预期通货膨胀。大家都知道美国在降息，自然会拉动名义利率；尽管存在关税冲突，美国的通胀似乎仍具有弹性。结果是当名义利率下降而通胀预期上升时，如果两者相减，实际利率就会下降，从而推高金价。作者假设9月3日的数据集，如果2025年9月降息，如果10年期美国国债利率从4.0%下降至3.5%，通胀预期从2.15%上升至2.4%，那么降息后实际利率将从目前的1.85%下降至1.1%。理想情况下，它可以将金价再推高10%-20%。今日背景下，黄金从3500上涨约14%至4000，恰好及时落入预测数据之内。事实上，从短期角度和仔细观察来看，黄金仍然与实际利率没有关联。比如俄罗斯与乌克兰的对抗、以色列与加拿大的对抗等，虽然有防范战争风险的因素，但都推动了金价的上涨。再比如，美国的高额债务和美国政府的关闭等，虽然有各种资金分配的要求，但还是推高了金价。但是，如果是地缘政治冲突或者美国遇到的各种问题，预计会增加通过供应链、过度提取资金和其他途径来抑制通货膨胀。当通胀预期上升且名义利率保持不变时，实际利率预计将下降。这自然会导致金价上涨。因此，“实际利率下降，黄金上涨”的逻辑实际上在不断强化。事实上，即使是不同国家的央行在增加黄金周期方面也发挥着重要作用，央行的持续流动改变了市场原有的供需关系，从而彻底打破了自然黄金审查模式的界限；然而，这种行为的性质也与实际利率密切相关。 过去 15 年，各国央行成为 GIhere 的净买家。但俄乌事件后，央行购买速度明显加快，几乎翻倍。据统计世界黄金协会称，2024年，各国央行连续第三年购买黄金超过1000吨，持有的黄金占开采总量的五分之一。央行购买已成为重要的战略组织。波兰2024年将购买89.5吨黄金，黄金占整个外汇储备的比例接近20%。波兰将在2025年继续增加黄金持有量，并计划进一步提高黄金在外汇储备中的比例。本质上，波兰因为与乌克兰接壤而不断增加黄金持有量，这导致Kaw出于国内供应链系统的考虑以及全球利率预期走低的影响。捷克也有同样的理由。此外，其他增加黄金持有量的国家大多是新兴国家。中国人民银行增持黄金。 9月是第11个月th 增加处理。每个人都知道原因。印度央行实际上可以成为后续增持黄金的最大变数。一方面，储备很少。另一方面，目前印度与美国的贸易关系似乎很有天赋，可以推动国内通胀，让利率走低。另外，一个很重要的变化就是存储不同国家央行的变化。 2025年，59%的央行将不得不在室内储存黄金储备，较2024年的41%大幅增加。中国还计划照顾外国主权黄金储备，以加大对人民币国际化的背书。其实，实际利率崩溃，说白了就是美元（利率跑不过通胀）没有价值，这是美元信用崩溃的表现。这就是为什么塔勒布说那晚尽管各国仍在使用美元进行交易，但他们不会再增加美元储备。这就是美国的问题。塔勒布表示，“人们名义上使用美元进行交易，但他们并不使用规定的美元国家进行存储，这就是问题所在。”如果贸易冲突、地缘政治冲突、债务扩张和过度提取资金引发的通胀问题不起作用，那么实际利率将继续下降，这将对市场产生强烈影响，迫使私营部门效仿。 4900美元。美联储2026年继续降息，金价有望挑战5000美元大关。全球范围内经常出现各种黑天鹅事件，导致实际利率下降。各国央行买入黄金，散户跟风，金价不断上涨。这种良性循环将继续强化，就会越来越无解！如果没有外力打破这个闭环，黄金将立于不败之地。四季度政策是否会加大刺激力度？我可以追黄金吗？有哪些重大事件值得关注？资本市场还有哪些机会？市场情况如何？接下来市场会整理还是会继续上涨？不宜公开多说。长按认识下方二维码即可进群，免费收听直播，免费加入竹产业研究院。分享最新行业研究报告、行业发展前景、资本市场资本化分析，了解政策和经济趋势，寻找待决机会！结束 特别声明：本文由网易“网易号”自媒体平台作者上传发布，代表作者本人仅供参考。网易仅提供信息发布平台。 注：以上内容（包括照片和视频）由网易号用户上传发布，网易号为社交媒体平台，仅提供信息存储服务。